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汇添富雷鸣:从真善美中寻找投资的确定性


题材 2018-01-24 02:36 我要评论

 

 导读:时间是所有人最重要的资产,也是唯一稀缺的资产,这个资产对于我们所有人都是公平的。无论什么背景,什么财富,什么外貌,所有人都拥有同样质量的时间。而在投资中,时间是一种最大的杠杆。通过做正确的事情,累计复利,最终能产生惊人的回报率。这也是为什么,我非常喜欢汇添富基金的口号:坚信长期的力量。

  今天和大家介绍的就是汇添富成长焦点(519068)和蓝筹稳健(519066)的基金经理雷鸣,其产品根据天天基金网的数据,今年以来取得了24%左右的收益率,在同类产品中排靠前。

  难得的是,无论短、中、长期,其业绩表现始终位居前列。更重要的是,雷鸣其实希望淡化这种相对排名的思路,从绝对收益的角度中长期持续为客户赚钱始终是第一位的,排名只是个结果。通过建立自己完善的投资框架以及不断扩大自己的能力圈,成为公募基金中的长跑者。以下是难得的雷鸣方法论分享。

  汇添富成长焦点(519068)业绩回顾(数据来源:天天基金网,截至2017-07-14):

  

  汇添富蓝筹稳健(519066)业绩回顾(数据来源:天天基金网,截至2017-07-14):

  

  中长期绝对收益导向的投资目标

  雷鸣认为,投资首先需要设定目标,不同的人都有自己不同的投资目标,有些人是相对收益导向,有些人是绝对收益导向。

  这里面并没有对错之分,更多是找到适合自己和满足客户需求的方法,同时要理解两者是无法同时兼顾的。雷鸣是以中长期绝对收益的投资框架和目标来要求自己的,保证客户的利益是第一位的。投资中最强大的就是复利的魔法,而复利最大的特点就是长期可持续赚钱。虽然巴菲特和索罗斯在投资方法上南辕北辙,但是这两位同一年出身的投资大师共同点就是投资生涯非常长。

  帮助客户长期并且可持续的获得绝对收益是雷鸣的目标,也是他最基本的价值观。一开始做基金经理时,相对收益的思维常常会让人变得焦虑,每天要和其他人“赛跑”。短期的相对排名落后会导致自己心态着急,从而有可能会让投资的动作产生变形。当雷鸣用绝对收益思维去思考问题时,心态上就变得更加从容。不再关注短期博弈和排名,更多去思考自己的投资组合看一年维度是否能有绝对收益,并且以绝对收益为目标去执行风控。

  同时,互联网已经深刻改变我们所有人的生活,互联网时代带来的是极致用户体验。相信没有一个客户会因为产品亏的比别人少而高兴,净值波动太大的产品也会让人焦虑不安。对于大部分客户来说,他们需要的是可持续和稳定的正收益,这也是雷鸣的投资目标。在一个信息越来越透明的时代,长期能够为客户赚钱的好产品一定会被市场所发现。但关键要做到两点:赚钱,长期可持续。

  经历了上一轮牛市后,市场上目前有5年以上投资经验的基金经理都很少,10年以上更是少之甚少。雷鸣认为投资就是长跑,对于大部分人来说投资生涯开始的前几年一般都是在理解熟悉行业和公司,积累到一定程度后需要思考并建立、完善自己投资框架。所以,如果在投资生涯早期阶段业绩表现优秀,其实很大程度上应归于运气,真正能看出一个人投资究竟是因为运气还是能力,可能需要更长时间,在A股市场可能至少需要5年以上时间。所以短期一两年的业绩并非那么重要,真正伟大的是长时间维度中给客户持续赚钱。长期和赚钱是雷鸣投资中的基石,也对于他在组合管理,公司挑选,投资框架等方面产生了很大的影响。

  承认自己不足:提高研究深度和广度

  今年上半年,在A股3000家公司中,涨幅50%以上的公司49家,涨幅20-50%的公司203家。从概率上来看,要抓住市场上涨幅20%以上公司的机会不到10%。

  但是在今年涨幅榜中,我们看到了大量耳熟能详的公司,包括:海康威视,赣锋锂业,东方雨虹,海信科龙,天齐锂业,格力电器,大华股份,万华化学,伟星新材,美的集团,北新建材,老板电器,索菲亚,华帝股份,大族激光等等。那么为什么会错过?

  雷鸣认为,错过投资机会无外乎两种原因:第一,不知道。即可能自己从未关注过这些公司,更不用讲去理解和思考价值所在;第二,以为知道,其实并不知道。即有些公司几乎所有人都能讲出个ABC来,但可能流于表面,甚至夹带偏见。

  市场总是对短期反应过度,而对长期反应不足。马克吐温有句经典名言:让你陷入麻烦的,不是你不知道的事,而是你自以为知道,其实错误的事。投资必须要承认自己的不足,保持不断学习的心态。雷鸣认为,我们最怕的就是以为自己知道,但其实对企业以及行业的认知并没有深入到本质,只是流于表面。

  今年家电行业整体表现十分抢眼,实际上过去十年有九年家电行业是跑赢市场的,这个行业过去十几年也是长期牛股辈出的领域。家电企业大多数投资者并不陌生,基本情况理解起来也并不复杂,但很多人的理解仅限于跟房地产相关、行业基本饱和、增长不快、估值便宜这几个点上。

  回过头来看,过去任何时点,家电企业估值都是合理的,如果没有从深层次思考中国家电企业的全球竞争比较优势、不同细分领域差异、优秀企业竞争优势和治理结构所决定的长期成长空间和价值,我们很难仅凭短期估值和增长速度来决定投资。未来中国家电行业,一定是能走出世界级企业的。

  另一个类似的例子,就是保险行业。以往保险行业投资逻辑十分简单粗暴,就是看投资收益的弹性,往往是在牛市早期的时候随非银金融板块整体上涨,又随着热度散去被市场遗忘。如果今年仍然是这么看,就会陷入麻烦。全球范围内都无法找到像中国这样拥有庞大人口基数和上佳人口结构,而行业渗透率又这么低的寿险市场。本身产品属性类消费,随着保费收入快速增长和保单结构改善,优秀寿险公司内在价值内生增长动能十分强劲。

  在提高自己研究的广度上,雷鸣希望不断扩大自己的能力圈,让自己的视野更广。