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產经解析-新兴债为何能在波动中屹立不摇?


婚恋 2018-03-12 01:14 我要评论

 

產经解析-新兴债为何能在波动中屹立不摇?

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2018年03月11日 04:10工商时报

Shamaila Khan

儘管1月份美国利率大幅上升,但新兴市场债券仍稳住阵脚,延续了2017年的强劲表现。然而,这一切并非偶然,因为新兴市场的经济基本面已经大幅改善,使得新兴市场债券有能力面对未来的挑战。

投资人对通膨及利率双双攀升的疑虑在1月份才开始反映在资產价格上,使得美国公债殖利率大幅上升。即便如此,许多美元与当地货币计价之新兴市场债券指数仍呈现正报酬,其中当地货币债券表现尤其良好。

然而,无论是先前出现的市场波动,还是近期新兴市场债券的表现,其实都不叫人意外。联博在2017年底便曾提醒投资人通膨与美国利率风险迟早会浮上台面,且市场波动度将可能会攀升;联博也曾呼吁投资人布局新兴市场债券时,需採取主动且审慎选债的投资策略,但却没有建议投资人减持该类债券,因为联博认为新兴市场债券体质强劲,足以抵挡波动的攀升。

为什么新兴市场债券能在波动中仍展现韧性?要回答这个问题,得先了解新兴市场债券的过去、现在与未来。

过去几年,许多新兴市场国家改善了经常帐赤字、控制通膨,并藉由限制财政支出、简化税制、并终结能源与其他项目的补贴,强化政府的财政体质。

不过,时间再往前推个几年,情况并非如此。当时,许多新兴市场国家背负着庞大的经常帐赤字,并仰赖其国内股债市的资金流入作为融资来源。然而,联准会在2013年首次暗示有意紧缩其宽松的货币政策时,触发全球投资人风险趋避意识,导致新兴市场货币重贬、利率上升。

如今,新兴市场的经济基本面大幅改善,更有能力抵御投资组合资金突然外流所造成的影响。比起投资组合资金,境外直接投资是一个更加稳定的长期资金来源,其流量足以支应目前已经缩小的财政赤字。

当然,在投资新兴市场债券时,国家、企业与產业的选择依然重要,部分原因在于政治风险不容小覷;许多新兴市场国家将在2018年举行重要选举。好消息是,各个国家所面临的政治风险并不相同,这也是为什么投资人必须採取主动式投资策略。

展望未来,成熟市场国家的利率水准可能将会随着宽松货币政策的退场而持续上升。联准会已清楚表示今年将升息多次的意图,且联博经济学家亦预期欧洲央行将在2018年终止资產收购计画,并于2019年着手升息,届时长天期美国国库券与其他债券的殖利率都将上扬。

然而,无论是货币政策紧缩还是债券殖利率上升,只要全球经济维持强劲增长,新兴市场资產的表现应不致于受到威胁。

此外,近年来新兴市场债券也展现其抵御利率缓步上升的能力。1993年至今,10年期美国公债殖利率曾在9个不同时期上升超过100个基本点,但强势货币新兴市场债券在其中7个时期的累积报酬率均为正。新兴市场当地货币债券的发展歷史虽然较短,但大多也能抵御近期殖利率上升的环境。

在目前波动度较高的环境之下,新兴市场债券的表现仍然不俗,显示出新兴市场债券应被视为固定收益投资组合的核心投资部位。联博认为,若投资人能採取主动式的新兴市场债券投资策略,并在其中慎选投资标的,将更有机会强化其投资组合的报酬表现。

(工商时报)

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